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• El mercado C ha sufrido una situación de mercado invertido, conocida como backwardation, con precios al contado que superan los de los contratos futuros debido a la escasez de suministro
• Esta situación está impulsada por la disminución de las existencias de café certificado por el ICE
• Los altos tipos de interés y la incertidumbre sobre la demanda futura también han afectado al mercado

El mercado C de futuros del café, un referente mundial para los precios del Arábica, ha desempeñado durante mucho tiempo un papel fundamental en la determinación de precios y la gestión de riesgos. Históricamente, el mercado opera en una estructura en la que los precios de los futuros son más altos que los precios al contado, considerando los costos de almacenamiento y financiación.

Aunque este patrón se ha invertido. El mercado ha entrado en una fase de backwardation, en la que los precios al contado superan los contratos de futuros. Esto indica una escasez inmediata de suministro. ¿Qué está impulsando esta inversión y cómo podría afectar a las estrategias de productores, comerciantes y tostadores?

El mercado C es fundamental para el comercio cafetero mundial, ya que opera a través de contratos de futuros que facilitan la fijación de precios. Es decir, el proceso por el que compradores y vendedores acuerdan un precio para el café. Estos contratos permiten a los participantes en el mercado protegerse contra las fluctuaciones de precios. Además, proporcionan un punto de referencia para las negociaciones en el comercio físico.

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¿Qué pasa con el comercio del café?

Judith Ganes, presidenta de J. Ganes Consulting, destaca que aunque los especuladores del mercado del café buscan obtener beneficios, desempeñan un papel crucial al proporcionar liquidez. Esta liquidez es esencial para permitir la cobertura de precios. De esta forma los participantes del mercado pueden protegerse contra las fluctuaciones desfavorables de los precios en el futuro.

“El objetivo de un contrato de futuros no es estabilizar los precios, sino reflejar la actividad del mercado al contado. Es una herramienta para la determinación de precios, ya sean bajos, medios o altos en condiciones volátiles”, explica.

“Los especuladores, si bien buscan beneficios, desempeñan un papel crucial al añadir liquidez al mercado. El comercio se basa en los futuros como forma de seguro, empleando estrategias de cobertura o hedging, para mitigar el riesgo de precio al adoptar la posición opuesta en el mercado al contado (físico)”.

El mercado C lleva tiempo funcionando en un estado invertido, desviándose de su estructura habitual. Establecido hace décadas como sistema estandarizado y transparente para el comercio del café, el mercado C tradicionalmente se basa en contratos de futuros, que productores y comerciantes utilizan como cobertura ante el riesgo de precios.

Las fluctuaciones del mercado

Las tendencias en el mercado de futuros han mostrado fluctuaciones en los volúmenes de negociación, impulsadas por factores como la confianza de los inversores y los cambios en el interés abierto (OI por sus siglas en inglés). El aumento del OI, especialmente si va acompañado de subidas de precios, indica nueva actividad compradora. Refleja cómo los participantes del mercado responden de forma dinámica tanto al riesgo como a la oportunidad, lo que conduce a una mayor volatilidad.

Normalmente, los precios de los futuros superan a los precios al contado, considerando los costos de almacenamiento y financiación, es decir, el costo de mantenimiento. En un mercado contango estándar, el precio al contado es inferior al de los futuros, pero la inversión en el mercado del café ha empujado los precios al contado por encima de los futuros, resultando en un precio de almacenamiento negativo.

“Habitualmente, los precios de los futuros para los contratos lejanos en el tiempo son más altos que los que se aproximan a su vencimiento y el diferencial de precios refleja el costo de mantenimiento o almacenaje del café”, afirma Judith.

“Hay ocasiones en las que la estructura del mercado se invierte y un contrato cercano se vuelve más caro que los contratos futuros. Este fenómeno se conoce como backwardation“.

El backwardation del mercado C

El backwardation en el mercado C se produce cuando la demanda supera la oferta disponible. Esto provoca que los precios al contado suban por encima de los futuros. Esta inversión se debe en gran medida a la disminución de existencias de café certificado por el ICE.

A medida que disminuyen las existencias entregables en los almacenes autorizados por el ICE, el mercado responde incentivando las ventas inmediatas y desincentivando la retención de café para su entrega futura. Los vendedores se ven motivados a vender a precios más altos, en lugar de esperar a precios potencialmente inferiores más adelante, lo que acelera el flujo de café hacia el mercado.

“Entre más pronunciado es el backwardation, mayor es el déficit previsto. Esto a menudo indica un período de bajas existencias entregables, como el café certificado por el ICE clasificado y almacenado en instalaciones con licencia de la Bolsa”, explica Judith.

“Cuando el mercado se invierte, funciona de manera eficiente al reflejar el endurecimiento del mercado al contado. Envía una clara señal a los vendedores para que aceleren las entregas y vendan el café a precios más altos, en lugar de esperar a precios potencialmente inferiores en un futuro próximo”.

La disminución de las existencias certificadas se debe en parte a la preferencia por mantener el café en el mercado físico, donde los precios al contado tienen una prima. Esta prima o diferencial disuade a los comerciantes de entregar el café a los almacenes certificados, ya que renunciarían a los beneficios disponibles en el mercado al contado.

Los altos tipos de interés y la incertidumbre sobre la demanda futura también han afectado al mercado. El costo de mantener un amplio inventario, junto con los gastos de financiación y almacenamiento, ha disuadido a los comerciantes de mantener grandes existencias, lo que contribuye a la escasez de la oferta. 

“El café depositado en almacenes certificados durante demasiado tiempo acumula penalizaciones por antigüedad. En consecuencia, reduce aún más el incentivo de los comerciantes para mantener el café en las instalaciones del ICE”, afirma Judith.

Implicaciones del backwardation para la industria cafetera

La inversión en el mercado C tiene importantes implicaciones para todas las partes interesadas, desde comerciantes y tostadores hasta productores. En respuesta al backwardation, los comerciantes pueden adoptar una postura más cautelosa, reduciendo las compras y esperando posibles correcciones de precios.

Para los comerciantes, el backwardation complica la economía del almacenamiento del café, alterando las estrategias tradicionales de gestión de inventarios. Crea una dinámica desafiante en la que los compradores ralentizan sus compras. A su vez, los vendedores se ven incentivados a introducir más café en el mercado, un equilibrio difícil de mantener.

“Los compradores no se apresuran a asegurar el suministro cuando el mercado está invertido”, explica Judith. “Es todo lo contrario, a menos que tengan una razón de peso para creer que la inversión se agudizará”.

Los tostadores, que se enfrentan a precios al contado más altos y a la reducción de las existencias, pueden tener que ajustar sus estrategias de abastecimiento, recurriendo potencialmente a proveedores alternativos o modificando las mezclas para gestionar el aumento de los costos. Para los productores, las señales de los precios pueden parecer una oportunidad para aumentar la producción. Aunque retos como la variabilidad climática podrían limitar su capacidad de respuesta, lo que reduciría aún más la oferta.

También, se cuestiona el papel del ICE en la gestión de las menguantes existencias certificadas. 

“Aunque es poco probable que se produzca una intervención directa, creo que las fuerzas del mercado provocarán una autocorrección a medida que cambien los incentivos de certificación”, afirma Judith.

A largo plazo, el backwardation sostenido podría desencadenar un cambio fundamental. Por ejemplo: en las estrategias de fijación de precios y las prácticas de abastecimiento en toda la cadena de suministro del café. 

Los comerciantes podrían reducir su dependencia del café certificado. Mientras tanto, los tostadores podrían explorar el abastecimiento directo para minimizar la exposición a la volatilidad del mercado. Por su parte, los productores podrían tener que centrarse en mejorar la eficiencia o diversificar los cultivos para protegerse contra las incertidumbres.

Conclusiones finales

En última instancia, el backwardation podría remodelar la dinámica de la cadena de suministro, animando a las partes interesadas a replantearse sus enfoques en materia de precios, gestión de inventarios y abastecimiento. Si bien el backwardation indica una escasez de suministro a corto plazo, también ofrece oportunidades para la adaptación estratégica.

Al interpretar y responder a estas señales del mercado el sector podría estar mejor preparado para navegar por las complejidades de la oferta y la demanda mundiales. Así, aumentaría su resiliencia en un entorno cada vez más volátil.

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Traducido por Almudena Torrecilla Aznar. Traducción editada por Alejandra Soto.

Nota editorial: este artículo fue publicado originalmente en inglés en Coffee Intelligence

PDG Español

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